Muundo waCAPM: fomula ya kukokotoa

2024 Mwandishi: Howard Calhoun | [email protected]. Mwisho uliobadilishwa: 2024-01-02 14:03

Haijalishi jinsi uwekezaji ulivyo wa aina mbalimbali, haiwezekani kuondoa hatari zote. Wawekezaji wanastahili kiwango cha kurudi ili kufidia kukubalika kwao. Muundo wa Bei ya Mali ya Mtaji (CAPM) husaidia kukokotoa hatari ya uwekezaji na mapato yanayotarajiwa kwenye uwekezaji.

Mawazo ya Sharpe

Mtindo wa uthamini wa CAPM ulitengenezwa na mwanauchumi na baadaye Mshindi wa Tuzo ya Nobel ya Uchumi William Sharp na kubainishwa katika kitabu chake cha 1970 cha Nadharia ya Portfolio na Capital Markets. Wazo lake linaanza na ukweli kwamba uwekezaji binafsi unahusisha aina mbili za hatari:

1. Mfumo. Hizi ni hatari za soko ambazo haziwezi kubadilishwa. Mifano ni viwango vya riba, kushuka kwa uchumi na vita.
2. Haina utaratibu. Pia inajulikana kama maalum. Ni mahususi kwa hisa za kibinafsi na zinaweza kubadilishwa kwa kuongeza idadi ya dhamana katika jalada la uwekezaji. Kitaalamu, zinawakilisha sehemu ya mapato ya soko la hisa ambayo haihusiani na mienendo ya soko kwa ujumla.

Nadharia ya kisasa ya kwingineko inasema hivyohatari hiyo maalum inaweza kuondolewa kwa njia ya mseto. Shida ni kwamba bado haisuluhishi shida ya hatari ya kimfumo. Hata kwingineko inayojumuisha hisa zote kwenye soko la hisa haiwezi kuiondoa. Kwa hiyo, wakati wa kuhesabu kurudi kwa haki, hatari ya utaratibu huwakasirisha wawekezaji zaidi. Mbinu hii ni njia ya kuipima.

Muundo waCAPM: fomula

Sharpe aligundua kuwa mapato ya hisa au kwingineko ya mtu binafsi lazima yalingane na gharama ya kuongeza mtaji. Hesabu ya kawaida ya muundo wa CAPM inaelezea uhusiano kati ya hatari na mapato yanayotarajiwa:

r_a =r_f + β_a(r_m - r_f), ambapo r_f ni kiwango kisicho na hatari, β_a ni beta thamani ya usalama (uwiano wa hatari yake kwa hatari katika soko kwa ujumla), r_m - mapato yanayotarajiwa, (r_m- r _{f) - kubadilishana malipo.}

Mahali pa kuanzia kwa CAPM ni kiwango kisicho na hatari. Hii ni kawaida ya mavuno ya bondi za serikali za miaka 10. Kwa hili inaongezwa malipo kwa wawekezaji kama fidia kwa hatari ya ziada wanayochukua. Inajumuisha mapato yanayotarajiwa kutoka kwa soko kwa ujumla ukiondoa kiwango cha faida kisicho na hatari. Malipo ya hatari huzidishwa na kipengele ambacho Sharp iliita "beta".

Kipimo cha hatari

Kipimo pekee cha hatari katika muundo wa CAPM ni faharasa ya β. Hupima hali tete ya kiasi, ikimaanisha ni kiasi gani bei ya hisa fulani hubadilika na kushuka.ikilinganishwa na soko la hisa kwa ujumla. Iwapo itaenda sambamba na soko, basi β_a =1. Benki kuu yenye β_{a=1.5 itapanda 15% ikiwa soko hupanda 10%, na kushuka kwa 15% ikiwa litashuka 10%.}

"Beta" inakokotolewa kwa kutumia uchanganuzi wa takwimu wa mapato ya kila siku ya hisa ikilinganishwa na mapato ya kila siku ya soko katika kipindi sawa. Katika utafiti wao wa mwaka wa 1972, Muundo wa Kuweka Bei ya Mali ya Kifedha ya CAPM: Baadhi ya Majaribio ya Kijamii, wanauchumi Fisher Black, Michael Jensen, na Myron Scholes walithibitisha uhusiano wa kimkakati kati ya urejeshaji wa portfolios za usalama na fahirisi zao za beta. Walisoma mienendo ya bei ya hisa kwenye Soko la Hisa la New York kutoka 1931 hadi 1965.

Maana ya "beta"

"Beta" inaonyesha kiasi cha fidia ambacho wawekezaji wanapaswa kupokea kwa kuchukua hatari zaidi. Ikiwa β=2, kiwango cha bure cha hatari ni 3% na kiwango cha soko cha faida ni 7%, mapato ya ziada ya soko ni 4% (7% - 3%). Ipasavyo, mapato ya ziada kwenye hisa ni 8% (2 x 4%, bidhaa ya mapato ya soko na β-index), na jumla ya mapato yanayohitajika ni 11% (8% + 3%, mapato ya ziada pamoja na hatari-) bei ya bure).

Hii inaonyesha kuwa uwekezaji hatari unapaswa kutoa malipo zaidi ya kiwango kisicho na hatari - kiasi hiki kinahesabiwa kwa kuzidisha malipo ya soko la dhamana kwa faharasa yake ya β. Kwa maneno mengine, inawezekana kabisa, kujua sehemu za kibinafsi za mfano, kukadiria ikiwa inalinganaiwe bei ya sasa ya hisa inaweza kuwa ya faida, yaani, iwe uwekezaji ni wa faida au ghali sana.

CAPM inamaanisha nini?

Muundo huu ni rahisi sana na hutoa matokeo rahisi. Kulingana naye, sababu pekee ya mwekezaji kupata zaidi kwa kununua hisa moja na sio nyingine ni kwa sababu ni hatari zaidi. Haishangazi, mtindo huu umekuja kutawala nadharia ya kisasa ya kifedha. Lakini je, inafanya kazi kweli?

Hii haiko wazi kabisa. Kikwazo kikubwa ni "beta". Wakati maprofesa Eugene Fama na Kenneth French walipochunguza utendaji wa hisa kwenye Soko la Hisa la New York, Soko la Hisa la Marekani, na NASDAQ kutoka 1963 hadi 1990, waligundua kuwa tofauti za fahirisi za β katika kipindi kirefu kama hicho hazikueleza tabia ya dhamana tofauti. Hakuna uhusiano wa kimkakati kati ya beta na mapato ya kibinafsi ya hisa kwa muda mfupi. Matokeo yanapendekeza kuwa muundo wa CAPM unaweza kuwa sio sawa.

Zana maarufu

Licha ya hili, mbinu bado inatumika sana katika jumuiya ya wawekezaji. Ingawa ni vigumu kutabiri jinsi hisa za kibinafsi zitakavyoitikia harakati fulani za soko kutoka kwa fahirisi ya β, wawekezaji wanaweza pengine kuhitimisha kwa usalama kwamba kwingineko yenye beta ya juu itasonga kwa nguvu zaidi kuliko soko katika mwelekeo wowote, wakati kwingineko yenye nia ya chini. badilika kidogo.

Hii ni muhimu hasa kwa wasimamizifedha kwa sababu hawawezi kuwa tayari (au kuruhusiwa) kushikilia pesa ikiwa wanahisi kuwa soko linaweza kuanguka. Katika kesi hii, wanaweza kushikilia hisa na index ya chini ya β. Wawekezaji wanaweza kuunda kwingineko kulingana na hatari yao mahususi na mahitaji ya kurejesha, wakitafuta kununua kwa β_a > 1 soko linapokuwa juu na kwa β_{a < 1 inapoanguka.}

Haishangazi, CAPM imechochea ukuaji wa matumizi ya fahirisi ili kuunda jalada la hisa linaloiga soko fulani, na wale wanaotaka kupunguza hatari. Hii ni kwa sababu ya ukweli kwamba, kulingana na mfano, unaweza kupata faida kubwa kuliko soko kwa ujumla kwa kuchukua hatari kubwa zaidi.

Si kamili lakini sawa

CAPM si nadharia kamilifu hata kidogo. Lakini roho yake ni kweli. Husaidia wawekezaji kubaini ni kiasi gani cha faida wanachostahili kwa kuhatarisha pesa zao.

Maeneo ya nadharia ya soko la mitaji

Nadharia ya msingi inajumuisha mawazo yafuatayo:

• Wawekezaji wote kwa asili hawana hatari.
• Wana muda sawa wa kutathmini taarifa.
• Kuna mtaji usio na kikomo unaopatikana wa kukopa kwa kiwango cha kurejesha kisicho na hatari.
• Uwekezaji unaweza kugawanywa katika idadi isiyo na kikomo ya sehemu za ukubwa usio na kikomo.
• Hakuna kodi, mfumuko wa bei na uendeshajigharama.

Kwa sababu ya mawazo haya, wawekezaji huchagua portfolios zilizo na hatari ndogo na mapato ya juu zaidi.

Tangu mwanzo, mawazo haya yalichukuliwa kuwa yasiyo ya kweli. Je, hitimisho la nadharia hii lingewezaje kuwa na maana yoyote chini ya misingi kama hii? Ingawa wanaweza kusababisha matokeo ya kupotosha kwa urahisi wao wenyewe, kutekeleza modeli imethibitika kuwa kazi ngumu pia.

Ukosoaji wa CAPM

Mnamo 1977, utafiti wa Imbarin Bujang na Annoir Nassir ulitoa shimo katika nadharia hiyo. Wanauchumi wamepanga hisa kwa uwiano wa mapato halisi kwa bei. Kulingana na matokeo, dhamana zilizo na uwiano wa juu wa mavuno zilielekea kuleta mapato zaidi kuliko muundo wa CAPM ulivyotabiri. Ushahidi mwingine dhidi ya nadharia hiyo ulikuja miaka michache baadaye (pamoja na kazi ya Rolf Banz mnamo 1981) wakati kile kinachoitwa athari ya ukubwa kiligunduliwa. Utafiti uligundua kuwa hisa za bei ndogo zilifanya vyema zaidi kuliko ilivyotabiriwa na CAPM.

Hesabu zingine zilifanywa, mada ya kawaida ambayo ilikuwa kwamba takwimu za kifedha zinazofuatiliwa kwa uangalifu sana na wachanganuzi kwa hakika zina maelezo fulani ya kutazamia mbele ambayo hayajanaswa kikamilifu na faharasa ya β. Hata hivyo, bei ya hisa ni thamani ya sasa ya mtiririko wa fedha wa siku zijazo katika mfumo wa mapato.

Maelezo yanayowezekana

Kwa nini, huku tafiti nyingi zikishambuliauhalali wa CAPM, je, njia bado inatumika sana, inasomwa na kukubalika duniani kote? Ufafanuzi mmoja unaowezekana unaweza kupatikana katika karatasi ya 2004 ya Peter Chang, Herb Johnson, na Michael Schill iliyochanganua matumizi ya 1995 Pham na Kifaransa modeli ya CAPM. Waligundua kuwa hisa zilizo na uwiano wa chini wa bei kwa kitabu huwa zinamilikiwa na makampuni ambayo hayajafanya vyema hivi majuzi na huenda zisiwe maarufu na za bei nafuu kwa muda. Kwa upande mwingine, kampuni zilizo na uwiano wa juu kuliko soko zinaweza kuthaminiwa kupita kiasi kwa kuwa ziko katika awamu ya ukuaji.

Kupanga makampuni kwa thamani ya bei-kwa-kitabu au mapato-kwa-mapato hufichua mwitikio wa mwekezaji wa kibinafsi ambao huwa mzuri sana wakati wa mabadiliko na hasi kupita kiasi wakati wa kushuka.

Wawekezaji pia wana mwelekeo wa kukadiria utendakazi kupita kiasi, hivyo basi hisa za hisa zinazopanda bei hadi mapato (kupanda) hadi bei ya juu na kampuni za chini (nafuu) chini sana. Baada ya mzunguko kukamilika, matokeo mara nyingi huonyesha mapato ya juu kwa hisa za bei nafuu na mapato ya chini kwa hisa zinazoongezeka.

Majaribio ya kubadilisha

Juhudi zimefanywa ili kuunda mbinu bora ya tathmini. Mfano wa Thamani ya Mali ya Kifedha wa Merton wa 1973 (ICAPM), kwa mfano, ni nyongeza ya CAPM. Inatofautishwa na matumizi ya sharti zingine za kuunda madhumuni ya uwekezaji mkuu. Katika CAPM, wawekezaji wanajali tumali ambayo portfolio zao zinazalisha mwishoni mwa kipindi cha sasa. Katika ICAPM, hawajali tu na mapato ya mara kwa mara, lakini pia na uwezo wa kutumia au kuwekeza faida.

Wanapochagua kwingineko kwa wakati (t1), wawekezaji wa ICAPM huchunguza jinsi utajiri wao kwa wakati unaweza kuathiriwa na vigezo kama vile mapato, bei za watumiaji na asili ya fursa za kwingineko. Ingawa ICAPM ilikuwa jaribio zuri la kushughulikia mapungufu ya CAPM, pia ilikuwa na mapungufu yake.

Si kweli sana

Wakati muundo wa CAPM ungali mojawapo ya mifano iliyosomwa na kukubalika zaidi, majengo yake yamekosolewa tangu awali kuwa si ya kweli kwa wawekezaji wa ulimwengu halisi. Uchunguzi wa kimaadili wa mbinu hiyo hufanywa mara kwa mara.

Vipengele kama vile ukubwa, uwiano tofauti na kasi ya bei zinaonyesha wazi kutokamilika kwa muundo. Hupuuza madaraja mengine mengi ya mali ili kuchukuliwa kuwa chaguo linalofaa.

Ni ajabu kwamba utafiti mwingi unafanywa ili kukanusha muundo wa CAPM kama nadharia ya kawaida ya bei ya soko, na hakuna mtu leo anayeonekana kuunga mkono mwanamitindo aliyetunukiwa Tuzo ya Nobel.